2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)，政府的許多救援措施并沒能遏制危機(jī)的蔓延，從而逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜绶秶鷥?nèi)的金融危機(jī)，并且影響到世界各國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)普遍受到此次金融危機(jī)的沖擊而出現(xiàn)增長放緩的局面。
　　一、次貸危機(jī)和金融危機(jī)的形成從2007年開始在美國爆發(fā)的次級抵押貸款危機(jī) (簡稱次貸危機(jī))是由于美國次級抵押貸款市場動蕩引起的一系列帶有嚴(yán)重危機(jī)色彩的事件。該危機(jī)通過金融市場之間的相互聯(lián)系而將風(fēng)險不斷擴(kuò)散，并進(jìn)而蔓延到全球整個金融體系，最終釀成金融危機(jī)。
　　美國的抵押貸款市場可以根據(jù)借款人的信用條件高低劃分為三個層次：優(yōu)惠級抵押貸款、中間級抵押貸款和次級抵押貸款。所謂次級抵押貸款，指的就是貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。由于這些借款人申請不到優(yōu)惠貸款，只能在次級市場尋求貸款，但其貸款利率通常比優(yōu)惠級抵押貸款高2%～3%，并要求遵守更嚴(yán)格的還款方式。
　　由于次級抵押貸款人的信用狀況比較差，很容易發(fā)生違約現(xiàn)象。在信貸環(huán)境寬松或房價上漲的情況下，放貸機(jī)構(gòu)即使由于貸款人違約無法收回貸款，也可以通過再融資，或者出售抵押的房產(chǎn)收回貸款并獲得收益。但是，在信貸環(huán)境改變、特別是房價下降的情況下，再融資或者出售抵押的房產(chǎn)不僅難以實(shí)現(xiàn)，而且即使出售價格下跌的抵押房產(chǎn)也難以收回全部貸款。當(dāng)較大規(guī)模地集中發(fā)生這類事件時，次貸危機(jī)就會發(fā)生。
　　二、危機(jī)的成因綜合此次危機(jī)情況，可以將其原因總結(jié)為以下幾點(diǎn)：
　　第一，美國貨幣政策由松到緊的轉(zhuǎn)變。2001年，伴隨著美國國內(nèi)股票市場狂跌、大批網(wǎng)絡(luò)公司紛紛倒閉和“9·11”恐怖襲擊的影響，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大程度的滑坡。美國政府為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的不景氣，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，采取了低利率的貨幣政策，大力發(fā)展信貸業(yè)務(wù)，使房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了一個良好的發(fā)展周期。從2001年初至2003年6月，美聯(lián)儲先后13次降低利率，使聯(lián)邦基金利率從6%降到1%，成為46年中的最低點(diǎn)。
　　寬松的貨幣政策環(huán)境，使住房貸款利率持續(xù)下降，人們的購房熱情不斷提高。而一些銀行和金融機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款信用門檻，住房貸款首付率出現(xiàn)了逐年下降的趨勢，從歷史上標(biāo)準(zhǔn)的20%一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)首付，大大減輕了購房者的壓力，導(dǎo)致連續(xù)多年的房貸市場繁榮。
　　然而，從2004年6月起，為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲的低利率政策開始逆轉(zhuǎn)，開始了一個連續(xù)17次的加息周期。到2006年8月，聯(lián)邦基金利率從2003年6月的1%提高到5.25%。連續(xù)升息的過程在提高了房屋借貸成本的同時，也促發(fā)了房價的迅速下跌，以及抵押違約風(fēng)險的大量增加，成為次貸危機(jī)的一根導(dǎo)火線。
　　第二，對美國經(jīng)濟(jì)形勢的樂觀評價，刺激了次貸市場的擴(kuò)張。隨著美國經(jīng)濟(jì)形勢開始好轉(zhuǎn)，大量的貸款抵押公司將更多的注意力放在了住房消費(fèi)水平的增加上，房產(chǎn)市場產(chǎn)生了大量蘊(yùn)涵著高風(fēng)險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，這些“創(chuàng)新”的金融貸款只要求購房者每月?lián)?fù)較低和靈活的還款額度，刺激了美國住房擁有率的提高。從1991年至2004年，美國住房擁有率從63.9%上升至69.2%。次級抵押貸款中存在的巨大風(fēng)險，被良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢所掩蓋。
　　另一方面，在世界經(jīng)濟(jì)全球化趨勢下，全球范圍內(nèi)利率下降、美元貶值、資產(chǎn)價格上升等因素，也使得次貸產(chǎn)品在投資回報方面有了更高的增長空間，吸引了美國之外的大量來自歐洲、亞洲等其他國家和地區(qū)的投資者，將在美國經(jīng)濟(jì)掩蓋下的“次貸風(fēng)險”，隱埋在世界金融體系中。
　　第三，次貸產(chǎn)品過度證券化。在房地產(chǎn)市場繁榮時期，為提高資金周轉(zhuǎn)率，在投資銀行的幫助下，許多金融機(jī)構(gòu)將持有的大量房地產(chǎn)抵押貸款進(jìn)行證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券(MBS)。為了讓MBS容易出售，投資銀行還對其進(jìn)行信用評級和信用增級，以中間級MBS為基礎(chǔ)發(fā)行抵押債務(wù)債券(CDO)，經(jīng)過層層包裝，向社會出售，利用房貸證券化將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者。同時，監(jiān)管部門對這類由高風(fēng)險基礎(chǔ)產(chǎn)品派生出的“衍生品”也缺乏監(jiān)管力度，使得整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險大大增加。隨著貨幣政策逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)償貸危機(jī)時，房貸證券化產(chǎn)品價格大幅下跌，大量的投資者特別是投資銀行紛紛陷入經(jīng)營困境。
　　三、危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響由“次貸危機(jī)”所引發(fā)的金融危機(jī)席卷了全球各個金融市場，并對世界各主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生巨大的影響。
　　第一，從最直接效果看，全球金融業(yè)的發(fā)展是此次危機(jī)的最大受害者。一方面，在歐、美等金融業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，諸多的銀行、投資基金直接或者間接購買了大量由次級抵押貸款衍生出來的證券投資產(chǎn)品，當(dāng)危機(jī)來臨時，巨額損失不可避免，大量的投資銀行、投資基金、金融公司先后倒閉或者被收購。當(dāng)這些金融機(jī)構(gòu)要么倒閉要么陷入財務(wù)危機(jī)時，必將加大金融市場的系統(tǒng)型風(fēng)險，抑制其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所應(yīng)發(fā)揮的融通資金、資源配置的基本功能。同時，此次危機(jī)也加大了許多新興金融市場的風(fēng)險，對這些市場的快速發(fā)展將產(chǎn)生消極影響。由于這些新興市場多是在借鑒和參考發(fā)達(dá)國家金融市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，面對這樣一場起始于發(fā)達(dá)國家的金融危機(jī)時，將給這些新興市場帶來巨大的聯(lián)動效應(yīng)，使其金融體系顯得更加脆弱。
　　第二，從間接效果看，此次危機(jī)給世界金融發(fā)展帶來的決不僅僅是幾千億的巨額損失，甚至導(dǎo)致金融發(fā)展道路面臨新的選擇。華爾街一直作為“金融自由化”的典范在全球推廣，諸多國家和地區(qū)也一直嘗試在本土金融體系中引入華爾街模式。其中，在金融創(chuàng)新刺激下所帶來的大量金融衍生品在全球的紛紛仿效就是一個明證。此次金融危機(jī)的出現(xiàn)，使得人們不得不重新審視金融自由化問題，資產(chǎn)過度證券化問題，以及金融監(jiān)管的有效性問題。在未來的金融發(fā)展中，如何防范金融自由化帶來的風(fēng)險，如何平衡自由化與監(jiān)管的關(guān)系，將值得深入研究。
　　第三，此次金融危機(jī)也給全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，并有可能導(dǎo)致新一輪的“滯脹”。在危機(jī)爆發(fā)之前的幾年間，通貨膨脹是世界各國普遍存在的現(xiàn)象，全球通貨膨脹的一個重要原因是流動性過剩。當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時，市場流動性驟然降低。為應(yīng)對信貸緊縮，世界許多國家的貨幣當(dāng)局均采取了向市場注入流動性和降息的方法，這種方法雖然可以緩解危機(jī)，但卻可能進(jìn)一步助長通貨膨脹。隨著危機(jī)的擴(kuò)大，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度必然有所減緩，甚至出現(xiàn)局部衰退，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”的局面。
　　第四，美國貿(mào)易進(jìn)口額將會出現(xiàn)萎縮并波及他國和地區(qū)。美國作為全球最重要的產(chǎn)品進(jìn)口市場，一旦其經(jīng)濟(jì)陷入困境，必然會降低其進(jìn)口需求，導(dǎo)致美國進(jìn)口水平出現(xiàn)明顯下降。這一狀況將引起其他國家和地區(qū)出口的減緩，尤其是那些依靠進(jìn)出口拉動經(jīng)濟(jì)增長和提高國內(nèi)就業(yè)水平的國家與地區(qū)。同時，在這樣一個嚴(yán)重的金融危機(jī)面前，美元不斷貶值的現(xiàn)實(shí)將不可避免，這將會降低那些以美元作為主要外匯儲備的國家的財富水平，使其經(jīng)濟(jì)蒙受巨大的損失。
　　四、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響中國作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一支重要力量，也將因此次危機(jī)帶來諸多的影響。
　　第一，危機(jī)對中國出口將造成巨大的直接影響。一方面，由于美元貶值以及人民幣持續(xù)升值，使得我國的出口產(chǎn)品在世界市場內(nèi)缺乏價格上的競爭優(yōu)勢，這種價格效應(yīng)必然會給我國出口行業(yè)的發(fā)展帶來負(fù)面影響；另一方面，美國作為中國出口貿(mào)易的一個重要伙伴，在危機(jī)爆發(fā)后，由于其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣使得其進(jìn)口需求明顯下降，導(dǎo)致我國出口貿(mào)易增長速度減緩。這一影響自2007年以來已經(jīng)顯現(xiàn)。自2007年2月以來，中美貿(mào)易同比出現(xiàn)了持續(xù)下降的態(tài)勢，其中，對美出口自2007月10月開始出現(xiàn)了同比增長速度低于進(jìn)口的變化。
　　根據(jù)以往貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，美國消費(fèi)下滑1個百分點(diǎn)，我們對美國的出口就會下降5-6個百分點(diǎn)；如果美國消費(fèi)下降3個百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)步入衰退，我們對美的出口將會出現(xiàn)明顯的下滑，累計會對中國20%-30%的出口產(chǎn)生影響。
　　第二，危機(jī)帶來的美元貶值會嚴(yán)重?fù)p害中國持有的大量美元外匯儲備的價值及其實(shí)際購買力。自危機(jī)爆發(fā)以來，美國政府為了緩解國內(nèi)每況愈下的經(jīng)濟(jì)狀況和轉(zhuǎn)嫁自身經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險，加速了美元貶值的進(jìn)程。從2005年7月我國人民幣匯率改革至2008年10月底，人民幣對美元匯率從8.11：1升值到了6.84：1。由于近幾年我國貿(mào)易順差的大量存在，積累了大量的外匯儲備，截至2008年9月，我國外匯儲備超過了1.9萬億美元，是世界最大的外匯儲備國。此次危機(jī)的到來，一方面使中國持有的美元資產(chǎn)迅速貶值，另一方面也使我國大量外匯儲備的實(shí)際購買力因美元持續(xù)貶值而逐漸降低。
　　第三，危機(jī)改變了投資者的風(fēng)險偏好，加劇了短期國際資本流動的波動性。隨著全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和風(fēng)險的不斷上升，加以發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩、美元持續(xù)貶值以及人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng)，大量的國際資本流入我國，不僅加大了對投機(jī)性資本和流動性管理的難度，也進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力。
　　第四，此次危機(jī)在給中國帶來負(fù)面影響的同時，也會帶來一些機(jī)遇。一方面，在危機(jī)中我國政府可以真正審視一些行業(yè)的競爭力與潛力，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，同時，也將積累應(yīng)對危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，鍛煉和培養(yǎng)一批抗風(fēng)險能力強(qiáng)的行業(yè)和企業(yè)；另一方面，在此次危機(jī)中，歐美金融市場遭受重創(chuàng)，這一外部環(huán)境有利于我國金融機(jī)構(gòu)繞過某些門檻和壁壘，通過收購、合并和注資等手段以相對較低的成本擴(kuò)大在世界范圍內(nèi)的金融投資，加快國際化的進(jìn)程。同時，美元的持續(xù)貶值以及人民幣升值，也有助于提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。